發布時間：2023-05-12 07:13:09
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歐洲央行正麵臨艱（jiān）巨挑戰，既要收緊貨幣政策來控製通脹，又要努力避免損害脆弱（ruò）的經濟複蘇。特別是俄烏衝突前景難以預料，給歐洲（zhōu）社會經濟（jì）帶（dài）來嚴重衝擊，飆升的能源和大宗商品價格正在減少需求、抑製生產，同時導致食品價格大幅上（shàng）漲，歐洲普通家庭生活成本激增。這是潛在通脹（zhàng）進一步攀升的主要風（fēng）險，也是歐洲央行強化其加（jiā）息立（lì）場的（de）主要原因。
當地時間5月4日，歐洲中央銀行決定將歐元區三大關鍵利率上調25個基點，主要再融資利率、邊際借（jiè）貸利率和存款機製利率將分別上調至3.75%、4.00%和3.25%。自去年7月（yuè）份以（yǐ）來，歐洲央行已連續7次上調關鍵利率，累計加息（xī）375個基點，達到2008年10月以來的最高水平。如（rú）此持續大幅加息實為（wéi）罕見，必然會對經濟增長帶來滯後（hòu）影響。歐洲（zhōu）央（yāng）行行長拉加德甚至暗示未（wèi）來可能還會進一步加息。歐洲央行為何置可能的經濟衰退於不顧，堅持加息？
根據歐洲央行發（fā）布的公告，下一步貨幣政策決定將確保政策利率的水平能夠有效推動通脹率盡快恢複至2%的中期目標，並在必要（yào）時長期保持相應水平。而加息幅度將綜合未來經濟數據、通（tōng）脹走勢以及貨幣政策傳導強度（dù）等因素，評估通脹前景並據此調整利率政（zhèng）策。
這個（gè）表態已經非常明確（què）。加息還將繼續，不控製住通（tōng）貨膨脹誓不罷休。
我們先看看歐洲央行（háng）管理委員會鷹派立（lì）場成員的說（shuō）辭。
拉脫維亞央行行（háng）長馬丁斯表示，投資（zī）者不應像大多數經（jīng）濟學家預測的那樣，期望歐洲央（yāng）行在7月份結束這輪前所（suǒ）未有的加息周期，並稱金融市場對於歐洲央行明年春季將降息的押注“明顯太過於激進”。相反，他認為為了抑製通脹，進一步加息是必要的。荷（hé）蘭央行行長克拉斯也持（chí）相同觀點（diǎn）。他說，“我們目前的真正問題是核心通脹率仍然太高”。在潛在通脹率過高的情況下，歐洲央行需要繼續提（tí）高利率，並希望在2025年的某（mǒu）個時候達（dá）到2%的通脹目標。斯洛伐克央行行長卡齊米爾表示，抗擊通脹的鬥爭（zhēng）“遠未取得（dé）勝利，還有（yǒu）很多事情需要我們解決”，在相當長一段時（shí）間內應將利率保持在高水平。
事實上，在26名歐洲央行（háng）管理委員會成（chéng）員中，大多數人都與行長拉加（jiā）德的鷹派立場一致，即歐洲央行還要繼續加息。有趣的是，一項對歐洲經濟（jì）學家的最新調查顯（xiǎn）示，多數受訪者普遍預（yù）計歐洲央行還將加息（xī）兩次，每次加息25個基點，使得基準存款（kuǎn）利率在7月份達到3.75%的峰值。而市場（chǎng）對央行結束加息則持樂（lè）觀預期。其中最主（zhǔ）要（yào）的判斷依據是美聯儲已經開始轉變利率政策，並押注將在7月份開始降息。
誠然，美聯儲一（yī）舉一動牽動著市場的神經。美國勞工統（tǒng）計局（jú）5月10日公布的數據顯示（shì），4月（yuè）份美國消費者價格指數(CPI)同比上漲4.9%，連續第10次下降，為（wéi）2021年（nián）4月以來最小漲幅（fú）。由此看（kàn）來，美國通脹壓力已緩解，且（qiě）處於下行通道。在加息的滯後效（xiào）應（yīng）和累積效應逐漸顯現、美國銀行（háng）業危機不（bú）斷凸顯的情況下，為了推動經濟實現軟著陸，美聯儲開始調整利率（lǜ）政策也是順理成（chéng）章的（de）。因此，市場普遍預計，美聯儲6月份會議暫停加息的概率（lǜ）為90.4%，7月份降息概率為38.1%。美聯儲很可能先於歐洲暫（zàn）停加息，市場期待歐洲央行可能會跟隨暫停加息。
對此（cǐ），拉加德回應稱，歐洲央（yāng）行在利率（lǜ）決策上不依賴美聯（lián）儲，即使（shǐ）美聯儲暫停（tíng）加息，歐洲央行仍然（rán）可能會繼續（xù）加（jiā）息。至少從目前情況看，歐（ōu）洲央行的貨幣政策（cè）目標仍以遏製通脹為主，在通脹尚未得到（dào）有效控製之前，加息周期仍將延續。
再看看歐洲的通脹壓（yā）力有多大。根據歐盟統（tǒng）計局（jú）5月2日公布的數據，歐元區4月份（fèn）調（diào）和CPI同比上漲7%，略高於3月份的6.9%；4月份核心調和CPI同（tóng）比上漲5.6%，低於3月份的5.7%。最（zuì）為糟糕的是，食品價（jià）格通脹依然居高不下，3月份漲幅為15.5%，4月份仍維（wéi）持在13.6%。對此，歐洲央行的判（pàn）斷是，總（zǒng）體（tǐ）通脹有所下降（jiàng），但潛在通脹有可能顯著上升，未來幾個月仍將保持高位（wèi），主要是因為能源成本急劇上升。歐洲央行將采取（qǔ）任（rèn）何（hé）必要的行動來實現價格穩定，並維持金融穩定。
與此同時，歐洲的經濟表現（xiàn）也不（bú）樂觀。一季度20個歐元區國家的GDP環比增長（zhǎng）0.1%，低於（yú）預期的0.2%。歐洲經濟（jì）火車頭德國表現慘淡，一季度德國GDP同比萎縮0.1%，遠（yuǎn）低於去年（nián）四季度的增長0.8%。歐委會預計今年歐元區經濟將（jiāng）增長0.9%，明年（nián）將增長1.5%，雖然有可能避免（miǎn）經濟衰退，但（dàn）仍麵（miàn）臨（lín）諸多挑戰，特（tè）別是通（tōng）脹壓力難以緩解。
正（zhèng）因如此，歐洲央行正麵臨（lín）艱巨挑戰，既要收緊貨幣政策來控製通脹，又要努力避免損害脆弱的經濟複蘇。特別是俄（é）烏衝（chōng）突前景難以（yǐ）預料，給歐洲社會（huì）經濟帶來嚴重衝擊，飆升的能源和大宗商品價格正在減少需求、抑製生產，同時導致食品價格大幅（fú）上漲，歐洲普通家庭生活成本（běn）激增。這是潛（qián）在通脹進一步攀升的主要風險，也是歐洲央行強化其加息立場的（de）主要原（yuán）因。
展望未來，歐洲央行（háng）咬定2%的中期通（tōng）脹目標不放，但進一步放慢加息步伐是可以預期的。同時，為了預防（fáng）經濟衰退，歐洲央行還將出台更為靈活有效的配套措施（shī）。
翁東輝（huī）
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